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鄂尔多斯半年报点评报告:经济低迷方显公司低成本优势

时间:12-09-03 00:00    来源:浙商证券

事件:半年报业绩符合预期

公司实现营业总收入59.71亿元,比上年同期下降1.86%,实现利润总额6.38亿元,比上年同期下降33.83%;归属于上市公司股东的净利润3.07亿元,比上年同期下降38.74%。

点评:羊绒稳增长;重工业下滑但是仍然盈利强劲

——公司收入基本符合预期,净利润也基本符合我们6月18日跟踪报告预期(由于公司羊绒业务收入在4季度较多,因此,虽然时间过半,但是利润没有达到我们预计的一半属于正常);

——羊绒业务板块毛利率继续提升4.65个百分点,显示公司内销战略定位及定价策略的成功,不过由于外销萎缩,总体上半年羊绒服装业务收入增速放缓,仅7%,略低于我们预期。不过我们仍从战略上看好公司的羊绒服装业务,受益于消费升级;

——硅铁业务下滑超预期,毛利率下滑超19个百分点;但是部分被硅锰业务毛利回升所弥补,在此之前,硅锰业务基本处于亏损状态;

——电石业务盈利能力略超预期。尽管国内下游PVC需求一般,但是公司电石毛利仅下滑7%左右,收入也相对平稳;充分验证了公司完整产业链的竞争优势,以及抵抗经济下滑的能力。

——煤炭盈利能力略超预期,主要是公司煤炭产量上升,规模效益增加。

投资建议:

维持公司盈利预测,2012年至2014年EPS分别为0.64元、0.84元、1.08元,对应的估值分别是12.8,9.8和7.6倍。

考虑到1)公司羊绒业务内销的持续增长;2)公司的能源特性,以及煤电一体化在市场低谷时期仍然保持的绝对成本优势,继续维持公司买入评级。