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鄂尔多斯2011年报点评:深耕能源产业链,未来增长可期

发布时间:2012-03-22    研究机构:中信建投证券

简评下半年产品毛利下降影响业绩2011年下半年公司主要产品羊绒、硅铁、电石等毛利水平均出现不同程度下降,影响了公司全年业绩。其中,2010年下半年投产的电石项目二期今年未全部达产,全年产量仅90.26万吨(目前产能120万吨)贡献EPS约0.15元,低于我们此前预期的0.26元,如果12年公司电石产量能达到110万吨,我们预计将贡献EPS约0.27元。

新项目陆续投产,未来盈利增长可期今年上半年公司投资23.25亿元的多晶硅一期项目已基本完成(公司权益51%),一期设计产能3000吨/年,截至11年6月底已有18台还原炉及9台氢化炉完成调试,基本具备正常生产条件,2011年产量778.7吨。考虑到目前多晶硅价格下降较大,短期内难以给公司贡献较多业绩。

此外公司为了进一步延伸产业链,目前正在建设电石法生产PVC项目,计划总产能120万吨,一期产能40万吨,预计2012年7月建成。目前公司仍有其他烧碱、水泥项目在建,也将于2012年底之前投产,这些项目将在2013年后持续释放业绩。

公司战略明确,未来空间可期根据公司战略规划,电冶公司工业园区项目全部建成后,将形成煤-洗选煤-发电-特色冶金,兰炭-煤气-金属镁(兰炭-焦油-焦油加氢-清洁燃料),石灰石-石灰-电石(烧碱)-PVC(电石渣制水泥),天然气-合成氨-尿素,工业硅-多晶硅-多晶硅下游五条主要产业链,到2013年实现产能:原煤500万吨;发电150亿度;铁合金150万吨;电石130万吨;尿素104万吨;PVC40万吨;多晶硅6000吨;水泥100万吨;年供水1亿吨。我们认为公司在未来2-3年内将沿着能源综合利用和循环经济的主线,不断延伸能源产业链,深耕细作,内涵式增长同外延式扩张并举,从而实现公司规模和业绩的迅速增长。

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