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鄂尔多斯首次覆盖:镶嵌在鄂尔多斯盆地上的明珠

发布时间:2011-12-26    研究机构:瑞银证券

地处十二五规划的能源基地,背靠集团富饶资源

鄂尔多斯(600295)盆地资源丰富,是国家十二五规划的大型能源基地;集团公司鄂尔多斯羊绒集团拥有煤炭储量60亿吨,鄂尔多斯股份公司拥有煤炭储量3亿吨,我们认为公司正处于“大集团、小公司”的发展阶段。我们看好公司未来3-5年中电力、高耗能的硅铁(包括电石、多晶硅等)行业中的高速增长。

煤电联产,高耗能产业成为公司能源输出的主要通道

公司依托煤炭资源优势,将能源输出至下游高耗能产业,从而形成了较强的成本竞争优势。公司下游产业包括:吨耗电8500度的硅铁;吨耗电3500度的电石;吨耗电200000度的多晶硅。我们预计,在能源价格持续上涨的背景下,公司在高耗能行业的成本竞争优势将进一步凸显。

公司将受益节能减排政策的全面执行

硅铁所属行业集中度较低,落后的中小企业耗能高、污染大、缺乏成本竞争优势。十二五期间中国面临持续的节能减排压力,效率低下铁合金企业的关停限产,我们认为这些都将凸显鄂尔多斯的竞争优势,并推升硅铁价格。

估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价格19.4元

我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,我们预测公司11/12/13年EPS分别为0.89/0.99/1.31元。在WACC为8.28%的假设下,给予公司19.4元的目标价,对应公司11/12年预测市盈率分别为21.67/19.56x,对应2011/2012年预测市净率分别为3.63/3.18x。

申请时请注明股票名称