鄂尔多斯(600295.CN)

鄂尔多斯(600295):PVC二期投产贡献业绩增量 大额分红回报股东

时间:21-04-15 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司公布2020 年年度报告

2020 年年报正式披露,营业总收入231.41 亿元,同比增长1.4%,净利润为15.28 亿元,同比增长14.4%,基本EPS 为1.07 元,平均ROE 为11.63%。

简评

PVC 二期顺利投产,量利齐增贡献业绩增量。

公司PVC 一期产能40 万吨,二期顺利投产后达到了80 万吨。

2020 年由于年中投产并未完全释放,产量已经从46 万吨提高到71 万吨,同时单吨毛利从1745 提升到2130 元,贡献了全年最大的业绩增量。2021 年全年满产PVC 产量预估可达到90 万吨左右,叠加价格上涨,氯碱化工将继续保持亮眼增速。

硅铁硅锰保持稳定,在碳中和背景下有巨大的弹性。

2020 年硅铁产量147 万吨(-12 万吨),受疫情影响全年略有下降,但售价前低后高,均价略有上涨,毛利整体保持在17 亿左右,基本稳定。在碳中和背景下,硅铁作为单位GDP 能耗最高的行业之一,必然是重点的去产能对象,一些不具备自备电厂的小炉型被淘汰是必然之举,硅铁盈利的弹性巨大。

服装板块受疫情影响较大,多晶硅板块止损。

受疫情影响,服装板块的销量下降了14%,毛利下降了1.5 个亿,略有影响。另外受益于新能源光伏行业的高景气度,公司出血点的多晶硅公司亏损收窄,从2019 年的4.65 亿亏损缩减至本年的0.46 亿,预计2021 年将贡献新的利润增量。

75%股利支付率大额分红,股息率达到5%。

公司宣布每10 股按人民币8 元分红的分红预案,股利支付率高达75%,股息率达到了5%,大额分红回馈股东。

盈利预测和投资建议:我们预测鄂尔多斯(600295)2021-2023 年的归母净利润分别为35.36 亿、52.97 亿和69.97 亿,EPS 分别为2.48、3.71、4.90 元/股,对应的PE 分别为6.2、4.1 和3.1 倍,维持“买入”

评级。

风险提示:政策执行力度不达预期